从4月中旬以来，商品期货市场出现剧烈波动，以黄金和铜为代表的商品期货大幅下挫，4月22日上海期货交易所的期铜价格跌破5万人民币/吨，同时破位的还有上海期货交易所的橡胶价格、国际石油价格及白银价格。如果说季度数据低于预期会对市场产生冲击的话，也只是短期的冲击，不会对市场产生如此强烈的震感。所以仔细分析这次破位的背后蕴含的信息以及对基本面的影响才能对下半年的钢价走势得出正确的结论。

 

　　商品期货大跌的背后

 

　　4月12日开始，黄金价格跌破重要的价格支撑位1525美元。而且在接下来的第二个交易日大跌近10%，创黄金市场单日最大跌幅。有人试图用市场操纵来解释，认为这是少数机构刻意操纵的结果：他们先布局大量空头仓位，然后通过制造各种空头舆论，打压黄金价格，引起市场恐慌，再低位抄底。这实际上是“阴谋论”的一个版本，可以拿来当故事演绎，但不应该是事实的真相。黄金市场是一个众多机构和个人参与的市场，单一机构不可能操纵市场。

 

　　就在黄金市场惊魂未定之际，4月22日上海期货交易所的期铜价格跌破5万人民币/吨，该价格是2009年来形成的沪铜价格支撑位。同时破位的还有上海期货交易所的橡胶价格、国际石油价格及白银价格。

 

　　究竟是什么因素导致上述一系列商品价格出现破位走势?从时间上看，4月12日国际上并没有发生什么利空黄金的消息，美元指数也十分平稳(黄金一般与美元指数是逆相关关系)。但4月15日是中国公布宏观经济数据的日子，公布了低于市场预期的数据。这不禁让人产生怀疑，难道是中国的宏观经济数据提前泄露?根据各方面信息分析，这应该不是巧合。

 

　　如果说季度数据低于预期会对市场产生冲击的话，也只是短期的冲击，不会对市场产生如此强烈的震感。专家认为，真正让市场紧张的是政府面对低于预期的数据的态度。

 

　　就在4月15日公布数据之前，国务院总理李克强召集专家对经济形势进行分析，从会后公布的信息看，主要基调是要“释放改革红利”，换句话说不希望再走 “倚重投资拉动”的老路。

 

　　结合最近金融监管部门的工作，银监会先后发文对影子银行、平台贷款进行整治，证监会又掀起了对债券市场的监管风暴，这些行为表明，新一届政府正致力于调整经济结构，重点在化解金融风险上做文章，而不是简单地通过扩大信贷和投资来掩盖已经存在的矛盾。

 

　　国际社会应该关注到了这样的动向，三大评级机构先后对中国的潜在金融风险进行了提示，并降低了中国的评级。

 

　　中国经济结构的问题是什么?潜在的金融风险何在?答案都与房地产有关。从数据看，中国当前的房地产状况及宏观经济状况具备了亚洲金融危机爆发前亚洲“四小龙”的一切特点，一旦美国经济复苏，美联储加息，资金回流美国，则中国的房地产泡沫危矣。我们必须争取时间，赶在美国经济复苏前解决自己的问题，否则只能被动等待危机的爆发。

 

　　1993年开始的宏观调控，时任国务院副总理的朱镕基用三年时间平息了房地产泡沫危机和局部金融危机，使得亚洲金融危机爆发时，中国能够从容应对。相信这些治理国家的经验现在会再次派上用场。

 

　　简言之，我们应该牺牲短期的经济增长，以巨大的勇气推动各项改革，并以巨大的勇气使房地产泡沫软着陆。从2001年开始的全球商品价格大牛市的最主要基础就是中国房地产投资和基础设施投资的快速扩张，中国政府要控制房地产泡沫的继续膨胀就意味着这个游戏要暂停，商品市场的十年大牛市结束了。

 

　　当然，股市也将进入大熊市。A股市场大多数上市公司与投资周期有关，银行、地产、不锈钢复合管、建材、工程机械、化工、有色金属、煤炭等这些强周期类股票占股票总市值的比重超过了80%，只要投资出现下滑，则上市公司的业绩下滑将加速。

 

　　CPI和PPI逆向而行，经济内在矛盾升级

 

　　5月9日，国家统计局公布数据显示，4月份我国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市场预期，该数据也创下去年11月以来新低。同时发布的消费者物价指数(CPI)较上月略有上浮，同比增速为2.4%。当前CPI数据显示通胀压力不大，而PPI的超跌则预示经济动能不足。

 

　　PPI比值出现显着下降，基本可以确定PPI第一阶段上涨已近尾声，而是否会存在第二段成本推动式上涨，要看后期CPI是否有超预期的表现。在经历去年四季度和今年一季度跌幅短暂收窄后，4月份PPI环比为-0.6%，且本月翘尾因素-2.48%是2010年以来最低点，较3月下降约0.2个百分点，使得4月PPI同比大幅降至2.6%。

 

　　从整个周期来看，我国PPI已经连续14个月负增长，4月PMI中购进价格指数为40.1，环比3月份大幅回落10.3个百分点，连续三个月回落，也意味着PPI短期内将继续疲软。PPI持续为负，这并不是一个好现象，说明上游的原材料加工企业没有利润，这对于增加其投资意愿不是很有利，但是单月PPI跌幅扩大并不说明趋势的改变。国家大宗商品价格下降等给中国生产资料价格带来输入型影响，某些行业的产能仍然在调整过程中，尤其是一些上游行业很难获得利润。

 

　　相比PPI，我国消费者物价指数涨幅较为温和，国家统计局表示，在4月份2.4%的CPI同比涨幅中，新涨价因素和翘尾因素为1.4和1.0个百分点，分别比3月份增加0.2和0.1个百分点，两者合计增加0.3个百分点，影响4月份CPI同比涨幅有所扩大。4月份新涨价因素增加，与鲜菜价格上涨密切相关。

 

　　虽然在3月食品价格超跌的判断下，4月进行了修复式上涨，但是上涨幅度仍然较低;另外，非食品价格同比数据出现下降，亦对消费品价格有向下的拉动力。除了供给瓶颈缓解带来的周期弱化效应之外，H7N9禽流感也对消费结构产生影响进而促使肉类价格出现进一步的回落。

 

　　从以往的历史看，一旦出现经济形势恶化，数据不利的情况，国家往往会出台对应的刺激政策，但是新的领导上台以后，一些与以往不同的调控思路开始逐步进入操作，现在其实面临的调控思路的转变，以往水多了加面，面多了加水的策略性调控思维开始转变为更具有全局性和前瞻性的调控思维，从近大半年的经济政策上已经开始得到印证，在美国经济开始出现复苏迹象之后，一旦国内经济政策应对不当，很有可能成为西方金融资本转嫁危机的牺牲品，所以审慎客观的分析当前面临的经济形势，有时间无为而治总比惊慌失措强。

 

　　下半年钢价走势预测

 

　　客观的看，从春节后的钢价一路下滑并没有完全遏制产能释放，钢厂库存和社会库存持续升高，原本还能通过质押等金融操作手段转移压力，但是在银行对不锈钢复合管行业定向限贷的情况下，可操作的空间日趋减小，在这样的局面下，不生产被银行抽贷，生产的话又出现售价和成本倒挂，而且从目前看，其实调控已到临界点，如果一旦放松，前期取得的调控成果将面临前功尽弃的局面，这也是管理层投鼠忌器的地方。

 

　　下半年的钢价走势笔者觉得肯定比上半年好，持续半年以上的钢价倒挂其实已经挤压出不少水平，一旦出现市场信心趋稳的局面，经济的内生活力会引导不锈钢复合管消费的适当恢复，其实资金和项目目前都不缺，缺的就是信心和赚钱效应，五月底是个关键时间点，如果对应的刺激政策应该会在这个时间点出台，稳定市场信心，适当刺激经济，改善上半年的经济数据，关键是刺激的幅度能有多大，越是外围市场动荡，国内经济政策的调整空间越是小，关键就看这两个月国际市场能否相对稳定，这样的话，国内经济政策才有转向的可能，现在其实还处在一个过渡期，大刀阔斧的改革其实并不可能，渐进式的推进是国内的传统。

 

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